Мрачновато началась неделя в сегменте ВДО. Нафтатранс плюс (B+|ru|, облигационный долг 1,4 млрд р.) через ПВО сообщило, что далее не планирует платить купоны. Совсем небольшой эмитент ТК Магнум Ойл (B+.ru, облигационный долг 100 млн р.) ушел в техдефолт и тоже по купону без заявлений. Заодно пошатнулись котировки всего, что участники рынка считают менее надежным.
О том, как не нервничать (насколько возможно) и извлекать выгоду из ВДО – в материале о правилах ведения портфеля и в эфире РБК, который пришелся на всё тот же понедельник.
Возвращаясь в настоящее, приведу актуальные справедливые доходности* для кредитных рейтингов, как их считает Иволга (предыдущий срез, на середину мая – здесь).
Как видим, вложения в среднестатистический «сингл би» риска в основном не покрывают. Выше – спокойнее. Не глядя собрав портфель из облигаций от BB- и выше, попадая на дефолты, депозит или денежный рынок вы должны обыграть. «Должны» — это если не пренебрегать самыми несложными правилами, парой абзацев выше.
В своем управлении портфелем ВДО, а этому публичному портфелю уже почти 7 лет, мы действуем до банальности просто: покупаем то, что дает доходность выше справедливого уровня, и продаем то, что ниже. Неприятности случаются, но с поправкой на диверсификацию боли не приносят.
ВДО-рынок в нынешнем состоянии, со страхами, дефолтами и особенно высокими доходностями – хороший рынок. Возможно, не для настроения, но для результата. Остается это понять / разглядеть.
* «Справедливая доходность» — это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы. Telegram: @AndreyHohrin