ООО «Л-Старт» – российский разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли. Компания основана в 2005 г. и выпускает буровые установки, системы управления, насосные установки, агрегаты для капитального ремонта скважин, а также флоты гидроразрыва пласта и парогенераторы. Компания является одной из ключевых в неформализованной группе компаний «Л-Старт». Другой операционной компанией Группы, где исторически широко используются разработки Компании, является ООО «Идель Нефтемаш».
За период 31.03.2024-31.03.2025 (далее – «отчетный период») EBITDA Компании изменилась несущественно, при этом показатель EBITDA margin снизился с 20% годом ранее до 8%. Снижение обусловлено единоразовой реализацией Компании в 2023 г. высокомаржинальных продуктов. Агентство ожидает умеренный рост показателя в прогнозном периоде, что оказывает поддержку рейтингу.
По расчетам агентства, отношение чистого долга на 31.03.2025 к LTM EBITDA составляет 4,6х (3,5х на 31.03.2024), что является высоким уровнем долговой нагрузки по бенчмаркам агентства. Повышенная долговая нагрузка обусловлена необходимостью обеспечения потребности в оборотном капитале в связи с возросшим портфелем заказов.
По расчетам агентства, с учетом планируемого привлечения заёмных средств, объема денежных средств на горизонте года от отчетной даты будет хватать для покрытия операционных затрат, выплат по долгу и поддерживающих капитальных затрат, что оказывает поддержку рейтингу.
▶️ Продолжается дебютное размещение облигаций разработчика и производителя оборудования для нефтегазовой отрасли ООО «Л-Старт» (ruB-, 500 млн руб., ставка купона 30% на весь срок обращения, YTM 33,55%, дюрация 2,3 года).
«Татнефтехим» производит на базе собственной̆ производственной инфраструктуры дизельное топливо и некоторые виды бензинов, а также осуществляет оптовые поставки горюче-смазочных материалов (ГСМ), газов и прочих типов горючего.
На 30.06.2025 общий долг Компании составил 1,8 млрд руб., 30% приходилось на выпущенные облигации, 70% — на возобновляемые кредитные линии. Увеличение кредитного портфеля в последние годы сопровождает рост бизнеса Компании, и коэффициенты долговой нагрузки остаются низкими. Так, отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей составило 1,36х за 2024 год.
На среднюю оценку ликвидности Компании влияют достаточно высокие долговые обязательства к погашению в 2025–2026 годах, которые компенсируются как собственными источниками, так и доступными к выборке кредитными лимитами.
БЭЛТИ-ГРАНД — небольшая московская лизинговая компания, работающая на рынке более 20 лет. Компания специализируется на предоставлении в лизинг легкового автотранспорта, в первую очередь премиум-сегмента, грузовиков и спецтехники.
Согласно данным отчетности за шесть месяцев 2025 года по РСБУ, показатель достаточности капитала (ПДК) составил комфортные 20,8% (21,8% на 31.12.2024).
По состоянию на 31.12.2024 доля требований по проблемным договорам составляла около 29% портфеля. Это объясняется ускоренным графиком платежей для основной части клиентов, а также низким уровнем реструктуризаций и расторжений (большая часть проблемных договоров продолжает обслуживаться с учетом начислений дополнительных процентов по просроченной задолженности).
На 01.01.2025 основным источником долгового финансирования Компании являлись средства, привлеченные за счет облигационных выпусков, — 40% валюты баланса. При этом АКРА отмечает повышенную долю средств крупнейшей группы кредиторов — 25,8%, представленной средствами текущих и бывших совладельцев Компании, а также лиц, связанных с ними.
Удовлетворительная позиция по ликвидности определяется комфортными значениями прогнозного коэффициента текущей ликвидности (ПКТЛ). На горизонте 12–24 месяцев ПКТЛ в базовом и стрессовом сценариях (последний предполагает снижение денежных потоков от лизингополучателей на 20%) составляет около 1,1.
ПАО «ЕвроТранс» — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Владеет и управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов (АЗК), нефтебазой, фабрикой-кухней, заводом по производству незамерзающей жидкости под собственным брендом, парком бензовозов (51 единица) и развивает сеть быстрых электрозарядных станций (160 точек).
Долговая нагрузка (совокупный долг/OIBDA) «ЕвроТранса», рассчитанная по методологии НКР, сократилась с 3,3 до 2,8 за 2024 год, в том числе вследствие роста продаж не только топлива, но и сопутствующих товаров и услуг, что положительно сказалось на динамике операционной прибыли. График погашения долга не имеет значительных пиковых выплат. Агентство ожидает снижения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, главным образом благодаря дальнейшему росту операционной прибыли «ЕвроТранса».
Агентство оценивает ликвидность компании как умеренную: с учётом невыбранных лимитов по кредитным линиям банков показатель текущей ликвидности составлял 113% на 31.12.2024 г. (на 31.12.2023 г.: 150%), показатель абсолютной ликвидности — 10% (10% годом ранее). Снижение метрик ликвидности обусловлено опережающим ростом текущих обязательств над ростом ликвидных активов и неиспользованных лимитов кредитных линий банков.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Комфортный уровень перманентного капитала. С учетом лизинговых обязательств отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 31.12.2024 составило 0,63 (на 31.12.2023: 0,71). Комфортный уровень перманентного капитала обусловлен высокой долей (72%) долгосрочных обязательств в общей структуре заимствований.
Зрелая система риск-менеджмента. Система управления рисками регламентирована и встроена в процессы управления и принятия решений. Совет директоров отвечает за разработку, внедрение и применение системы управления рисками и внутреннего контроля.
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Невысокая оценка краткосрочной ликвидности. За 2024 и за 2023 показатель находится в области отрицательных значений на фоне давления на свободный денежный поток инвестиционной программы и расходов связанных с выплатой дивидендов.
Невысокая оценка соотношения чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу. За 2024 год показатель составил 0,18 (за 2023 год: 0,18).
АО «Лазерные системы» основано в 1998 году. Все основные направления деятельности компании базируются на изучении и использовании лазерных и аддитивных технологий. В настоящее время основной объём выручки ей приносят промышленные 3D-принтеры и средства оперативного контроля персонала на предмет употребления алкоголя (алкорамки), постепенно повышается значимость подготовки опытно-конструкторских работ (ОКР), связанных с лазерными технологиями, для государственных учреждений.
Долговая нагрузка компании заметно выросла, но остаётся невысокой: отношение совокупного долга к OIBDA увеличилось с 0,5 в 2023 году до 1,8 в 2024 году в результате инвестирования в оснащение центра аддитивных технологий. Кредитный портфель 2024 года представлен долгосрочными облигационными займами (91%) и краткосрочным банковским кредитом (9%).
Агентство оценивает ликвидность компании как умеренную: показатель текущей ликвидности в 2023 и 2024 годах составил около 70%, что обусловлено существенным размером полученных авансов и субсидий (совокупно порядка 70%), увеличившим объём краткосрочных обязательств.
Собственный капитал на конец прошлого года составлял 40% валюты баланса компании, что способствовало высокой оценке структуры фондирования.
Компания зарегистрирована в январе 2018 года в Москве, специализируется на разработке мобильной архитектуры и производстве веранд (маркиз для террас, пергол) премиального качества любых размеров, с раздвижной крышей. Производственная площадка Компании расположена в Московской области в д. Малые Вяземы.
Повышение кредитного рейтинга обусловлено осуществлением своевременных выплат по облигациям, предъявленным к досрочному погашению в связи с нарушением Компанией сроков публикации финансовой отчетности, а также восстановлением выручки по итогам II квартала 2025 года.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Высокая рентабельность собственного капитала. За период 01.07.2024—30.06.2025 она составила 40% (за 2024 год: 47%).
Умеренный уровень оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.07.2024—30.06.2025 она составила 67 дней (за 2024 год: 80 дней).
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Низкая оценка краткосрочной ликвидности. На показатель оказывает давление отрицательный свободный денежный поток на фоне отрицательного сальдо от текущих операций за 2024 год и период 01.07.2024—30.06.2025 и роста дебиторской задолженности. Неиспользованные кредитные линии отсутствуют, практически весь долг состоит из облигационного займа со сроком погашения в ноябре 2026 года.
Агентство отмечает, что политика в области распределения прибыли Компании не формализована, в 2024 году были выплачены дивиденды в размере, превышающем чистую прибыль, что привело к снижению собственного капитала на 31.12.2024 по сравнению с уровнем на 31.12.2023.
Низкая оценка качества раскрытия информации. Отчетность за 2024 год была раскрыта несвоевременно. Также Агентство отмечает существенные расхождения отчета о движении денежных средств за 2024 и 2023 годы, представленного в аудированной отчетности, с теми данными, которые были поданы в ФНС.