Как размещаться при ключевой ставке 15%?
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/
Примерно две недели назад мы разбирали, какие форматы ставки купона существуют, и что стоит выбирать сейчас. Сам материал - тут
За прошедшие две недели мы провели 4 размещения, все они прошли или идут в формате "лесенки". Купон на первые 6 - 12 месяцев находится в диапазоне 20 - 21% (по текущему ключу, пусть и не запредельно, но все еще 5 - 6 п.п. премии), а YTM по расчету терминала 18+% для всех выпусков. После роста ключевой ставки до 15% все бумаги продолжили торговаться выше номинала, включая бумаги в размещении. Прочие бумаги, кроме выпуска ГрупПро1Р3, ушли под номинал, причем в основном еще до объявления ставки. Интересно, что даже флоатер не оказался спасением: на примере РУССОЙЛ-01, бумага будет торговаться под 13 + 5% = 18% (КС + 5%) еще 3 месяца, так как подстройка под КС происходит только ежеквартально, а размещение началось еще при прошлом ключе. В итоге при волатильной ключевой ставке флоатер может оказаться неинтересным инвестору (а значит и эмитенту)
Конечно, одной лишь лесенки недостаточно для успеха. На первичном рынке есть ряд бумаг, которые зависли в таком формате. Но если правильно сформировать условия и отсекать спекулятивный спрос, на мой взгляд, вполне реально сохранить узкий спред к КС на уровне около 350 б.п.
Оферта тоже может быть выходом в текущих условиях, но об этом формате - в следующих постах
/Источник графика - Cbonds/