☑️Августовская сумма размещений ВДО оказалась вблизи месячных минимумов для пары последних лет, 3,7 млрд руб. (к высокодоходным, ВДО, мы относим розничные облигации с кредитным рейтингом не выше BBB). Заметно меньше было только в январе 2023 (1,5 млрд).
Правило «выше купон – больше сумма» какое-то время себя оправдывало. Купоны-то вслед за ростом ключевой ставки растут больше года. Но в последние месяцы правило сбоит.
Видимо, вышло за рамки применения. ☑️В августе резко возросший купон (вновь за подъемом ключевой ставки, с 16% до 18%) привел к сокращению рынка, в сравнении с июльским уровнем.
Эмитенты на сей раз на ставку отреагировали оперативно. Заметная часть новой волны ВДО вышла с купонами 23-24% (у Быстроденег и вовсе 24,25% годовых).
Но ☑️взвинченный «ключ» отправил в свободное падение весь облигационный рынок. Аппетит к покупкам пусть и еще более доходных, но постоянно падающих бумаг пропал.
Как одно из следствий, ☑️список августовских размещений ВДО стал самым длинным, 37 позиций в течение месяца (из них 10 пришлось на Иволгу). Не потому, что эмитенты устремились на рынок. А потому, что размещения рекордно растянулись.
☑️Возможно, рынок стабилизируется, если ЦБ 13 сентября сохранит ставку на 18%. Купоны сентября точно окажутся выше августовских: видимо в среднем около 22% против 21,1% в августе. Если комбинация со ставкой сложится, то во второй половине сентября нас может ждать одновременно и отскок рынка облигаций, и рост числа и суммы размещений ВДО, успешных размещений. Осталось дождаться. Или НЕ дождаться.
Группа топ-организаторов в августе не изменилась: первый, с отрывом, ☑️Совкомбанк, затем, по нисходящей, Альфа, Газпромбанк, Иволга, БКС. Это больше половины рынка (55%) с начала года.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности