По мотивам вчерашнего поста хотел подробнее остановиться на механике хеджирования валютных рисков. Что делать, если предстоит крупная валютная выплата (или наоборот доход) и как застраховаться от переоценки валютного долга?
Для начала нужно сказать, что валюта большой роли не играет. Несанкционные брокеры продолжают работать с недружественными валютами, а инструментарий все равно остается востребованным в силу популярности в расчетах, в первую очередь, доллара
1) Опцион
Опцион - инструмент, который покупается за некоторую фиксированную цену и дает владельцу возможность (опцию) купить или продать актив по заданной цене.
На примере: эмитенту предстоит получить доход в долларах через 3 месяца. Допустим, текущий курс кажется хорошим, и хотелось бы защититься от сильного укрепления рубля. Тогда нужно купить put-опцион на доллар (легкое мнемоническое правило: put - продать, сall - купить)
На бирже эти инструменты неликвидны, но по запросу у брокера, в том числе у Иволги, можно получить котировки на разные сроки. Например, трехмесячный put с ценой исполнения 95 рублей за доллар (страйк) обойдется примерно в 2,9 рубля на контракт. Если курс американской валюты окажется на уровне 90, эмитент заработает 2,1 рубля с каждого доллара (с учетом расходов), если 85 - то 7,1 рубля с доллара
Биржевой опцион - самый прогнозируемый инструмент для хеджирования: в нем точно известны и фиксированы затраты, и нет риска кассового разрыва. Вне биржи - уже нужно читать договор. Основной же минус - это длина. Опцион будет трехмесячным, в редких случаях - полугодовым, но все-таки не длиннее
2) Фьючерс
Фьючерс - это форвард с непрерывным перерасчетом. Каждый день, в зависимости от валютных колебаний, происходит перерасчет вариационной маржи. Если через фьючерс продан доллар, то рост доллара приведет к списанию из вариационной маржи, а его падение - к начислению. Основной риск такого инструмента состоит в резких колебаниях валюты. В отличие от опциона, где происходит разовая покупка и нет обязательств, во фьючерсе нет ограничений в возможном убытке, поэтому при приближении к нулю нужно либо довносить деньги, либо закрывать позицию. Теоретически, стоимость хеджирования через фьючерс в процентах годовых - это разница ставок между рублем и иностранной валютой. Но на практике старые мосты движения капитала сломались, а новые не построили, так что иногда на срочном рынке возникают сильные дизбалансы. Комфортное гарантийное обеспечение, с запасом на снижение цены, лежит в диапазоне 12 - 15% от объема хеджирования. Это те деньги, которые должны быть заморожены в качестве обеспечения
3) Натуральный хедж
Это просто баланс потоков. Если есть валютная выручка, то балансировать ее будет валютный долг. В этом смысле кредитоваться в валюте нужно не только потому что это дешевле, но и для защиты от валютных колебаний
В сухом остатке, идеального инструмента нет. Для создания оптимального решения нужно смотреть на каждый конкретный случай и считать текущую стоимость на рынке. Но палитра вариантов достаточная, чтобы решить большинство задач
Для начала нужно сказать, что валюта большой роли не играет. Несанкционные брокеры продолжают работать с недружественными валютами, а инструментарий все равно остается востребованным в силу популярности в расчетах, в первую очередь, доллара
1) Опцион
Опцион - инструмент, который покупается за некоторую фиксированную цену и дает владельцу возможность (опцию) купить или продать актив по заданной цене.
На примере: эмитенту предстоит получить доход в долларах через 3 месяца. Допустим, текущий курс кажется хорошим, и хотелось бы защититься от сильного укрепления рубля. Тогда нужно купить put-опцион на доллар (легкое мнемоническое правило: put - продать, сall - купить)
На бирже эти инструменты неликвидны, но по запросу у брокера, в том числе у Иволги, можно получить котировки на разные сроки. Например, трехмесячный put с ценой исполнения 95 рублей за доллар (страйк) обойдется примерно в 2,9 рубля на контракт. Если курс американской валюты окажется на уровне 90, эмитент заработает 2,1 рубля с каждого доллара (с учетом расходов), если 85 - то 7,1 рубля с доллара
Биржевой опцион - самый прогнозируемый инструмент для хеджирования: в нем точно известны и фиксированы затраты, и нет риска кассового разрыва. Вне биржи - уже нужно читать договор. Основной же минус - это длина. Опцион будет трехмесячным, в редких случаях - полугодовым, но все-таки не длиннее
2) Фьючерс
Фьючерс - это форвард с непрерывным перерасчетом. Каждый день, в зависимости от валютных колебаний, происходит перерасчет вариационной маржи. Если через фьючерс продан доллар, то рост доллара приведет к списанию из вариационной маржи, а его падение - к начислению. Основной риск такого инструмента состоит в резких колебаниях валюты. В отличие от опциона, где происходит разовая покупка и нет обязательств, во фьючерсе нет ограничений в возможном убытке, поэтому при приближении к нулю нужно либо довносить деньги, либо закрывать позицию. Теоретически, стоимость хеджирования через фьючерс в процентах годовых - это разница ставок между рублем и иностранной валютой. Но на практике старые мосты движения капитала сломались, а новые не построили, так что иногда на срочном рынке возникают сильные дизбалансы. Комфортное гарантийное обеспечение, с запасом на снижение цены, лежит в диапазоне 12 - 15% от объема хеджирования. Это те деньги, которые должны быть заморожены в качестве обеспечения
3) Натуральный хедж
Это просто баланс потоков. Если есть валютная выручка, то балансировать ее будет валютный долг. В этом смысле кредитоваться в валюте нужно не только потому что это дешевле, но и для защиты от валютных колебаний
В сухом остатке, идеального инструмента нет. Для создания оптимального решения нужно смотреть на каждый конкретный случай и считать текущую стоимость на рынке. Но палитра вариантов достаточная, чтобы решить большинство задач